Ключевые экспортеры согласовали условия стабилизации нефтедобычи, что отражается на прогнозе цен на нефть в декабре 2016 года. Эксперты ожидают постепенное повышение нефтяных котировок в ближайшей перспективе, однако достигнутый компромисс окажет незначительное воздействие на подорожание «черного золота».

Половинчатое решение

Решение экспортеров о стабилизации нефтедобычи позволило нефтяным котировкам приблизиться к максимальным значениям текущего года. В ближайшей перспективе среднемесячная добыча сырья в странах ОПЕК вернется в диапазон 32,5-33 млн барр. В сентябре данный показатель достиг 33,64 млн барр., что стало историческим максимумом. Кроме того, Россия также готова присоединиться к решению членов ОПЕК, что усилило рост нефтяных котировок.

Динамика августа и сентября свидетельствует о постепенном сокращении запасов нефти, даже при нынешних объемах добычи сырья. Согласно оценкам аналитиков МЭА, по итогам августа суммарные запасы сырья сократились на 10 млн барр. Данная тенденция сохранилась в сентябре, что свидетельствует о приближении баланса на рынке «черного золота». Кроме того, представители МЭА ожидают рост мирового спроса на нефть в 2016 году на 1,2 млн барр./день.

Эксперты отмечают, что решение о сокращении объемов добычи сырья будет оказывать ограниченное воздействие на нефтяные котировки. Повышение цен на нефть приведет к возобновлению активной работы сланцевых проектов в США, что отразится на увеличении предложения. В результате стоимость «черного золота» возобновит падение.

Кроме того, конкуренция между основными поставщиками нефти в любой момент может перейти в острую фазу. Представители ОПЕК, в первую очередь Саудовская Аравия и Иран, не намерены уступать долю рынка. В таких условиях достигнутые договоренности по сокращению нефтедобычи могут так и остаться нереализованными.

Еще один фактор, который влияет на динамику цен, являются возможные перебои поставок сырья. В первую очередь под угрозой остаются поставки из Ливии и Нигерии. Новые конфликты на территориях данных стран приведут к краткосрочному повышению цен.

Эксперты допускают два варианта развития событий в декабре текущего года – сохранение цен на нынешнем уровне или умеренное повышение стоимости.

Декабрьские прогнозы

В декабре текущего года цены на «черное золото» сохранятся на нынешнем уровне, считают эксперты. Представители МВФ ожидают стабилизацию котировок на уровне 50-51 долл./барр., что вызвано постепенным снижением предложения.

Глава МЭА Фатих Бироль допускает повышение стоимости «черного золота» до 60 долл./барр. Однако удержаться на данном уровне нефтяным котировкам не удастся. После дополнительных поставок американской сланцевой нефти, цены вернутся в диапазон 50-55 долл./барр.

Фактор сланцевой нефти может привести к снижению цен, считает представитель Sberbank CIB Валерий Нестеров. Стоимость «черного золота» выше 50 долл./барр. позволит американским нефтедобывающим компаниям быстро увеличить объемы добычи сырья, что приведет к последующему снижению цен.

Специалисты АПЭКОН прогнозируют постепенный рост нефтяных котировок. К концу года стоимость нефти будет колебаться в диапазоне 55-57 долл./барр.

Снижение цен на нефть ниже отметки 50 долл./барр. остается маловероятным. Для реализации данного сценария потребуется сочетание крайне негативных факторов – продолжение роста нефтедобычи на фоне слабого спроса. Подобное стечение обстоятельств допускают аналитики Fitch, которые не исключают очередной этап падения цен до 45 долл./барр.

Одним из ключевых факторов, который будет определять динамику спроса, остаются показатели экономики Китая. Устойчивый рост ВВП Поднебесной станет положительным сигналом для рынка и обеспечит дополнительный рост цен. Возникновение новых трудностей для экономики КНР будет иметь обратные последствия.

Стоимость нефти в ближайшей перспективе сохранится на уровне 50-51 долл./барр., что зафиксировано в наиболее вероятном прогнозе на декабрь 2016 года. Стабилизации цен будет способствовать достигнутое соглашение о снижении уровня нефтедобычи. Часть экспертов допускает рост котировок до 55-57 долл./барр. Помимо снижения добычи, рост цен будет связан с повышением спроса.

Аналитики Fitch не исключают снижение котировок до 45 долл./барр., если баланс на рынке «черного золота» не будет достигнут.

Iew Widget BEGIN -->

В последнее время на нефтяном рынке началось очередное медвежье ралли. Стоимости марки Brent всего за неделю рухнула еще на 10% и вплотную подобралась к еще одному психологическому уровню в 45 долларов за баррель. На сей раз поводом стали сообщения о том, что Ирак отправил в США танкеры с «черным золотом» на 22 млн. баррелей – это чуть больше суточной нормы потребления в Америке. Одновременно с этим, Саудовская Аравия расширяет свое присутствие на европейском рынке – недавно королевство осуществило первую поставку нефти в Польшу, которая кстати является традиционным импортером российских углеводородов. Кроме того, накануне саудиты также распространили свои скидки на также и на Европу. И тем не менее остается непонятным – зачем странам ОПЕК так долго удерживать цену на столь рекордно низком уровне?

Создается ощущение, что Саудовская Аравия начала тотальную войну не только против американских сланцевиков, но и в целом против нефтедобывающих стран, не входящих в ОПЕК. Я уже писал исследование на эту, вывод из которого более чем очевиден: реальным фактором давления цены является не профицит предложения на мировом рынке в 2-3 млн. баррелей в сутки, а психологическое давление со стороны саудовской монархии. То есть инвесторов заботит не столько то, что предложение реально превышает спрос, сколько то что ОПЕК готов продавать свою нефть по дешевке. Сейчас уже никто и не заикается не то что о возвращении цен к 100 долларам за баррель даже в очень долгосрочной перспективе, но даже и про 60 долларов мало кто говорит.

Тем не менее стоит отметить два факта. Во-первых, вся эта история кажется очень мутной и вряд ли здесь замешаны только чисто экономические интересы Саудовской Аравии и других стран залива. Скорее всего, саудиты таким образом стараются оказать давление на своего главного конкурента в регионе – Иран. Во-вторых, в целом стратегия Саудовской Аравии по демпингу на мировом рынке начинает приносить плоды – добыча тяжелой и сланцевой нефти (особенно в США) действительно начала сокращаться вслед за падением количества буровых установок. Общая добыча «черного золота» в США со своих пиковых значений в этом году уже упала почти на 600 тыс. баррелей в сутки, и в местном минэнерго прогнозирует спад добычи еще более чем на 100 тыс. баррелей в ноябре.

Исходя из этих фактов можно сделать следующие выводы. Первое – никаких фундаментальных оснований для нефти по 45 долларов нет. Единственным фундаментальным основанием для столь низких цен на энергоносители мог быть только мировой экономический кризис, которого нет. Второе – раз нет фундаментальных факторов давления на цены, значит есть факторы иного рода, а именно – спекулятивные, политические и стратегические. Саудовская Аравия стремиться не просто вытеснить конкурентов с мирового рынка нефти, но и обеспечить себе прочную долю в долгосрочной перспективе. Такая стратегия применялась во второй половине 80-х гг. Тогда нефть рухнула почти в 4 раза – с 35 до 9 долларов, и цены не поднимались выше максимальных отметок вплоть до 2000 года, однако в итоге на определенный промежуток времени ОПЕК действительно обеспечила себе достаточно прочную долю рынка.

Третье – вряд ли можно ожидать, что цены в ближайшие кварталы и даже годы начнут восстанавливаться. Как минимум до конца 2016 года стоимость «черного золота» вряд ли превысит 60 долларов за баррель, а может и вовсе некоторое время оставаться ниже 50 долларов. В связи с этим, в 2016 году ожидается дальнейшее сокращение производства нефти странами, не входящими в объединение ОПЕК. Четвертое – впоследствии все это крайне негативно скажется на балансе спроса и предложения, так как вложения в нефтедобычу уже станут слишком непредсказуемыми и менее выгодными. Уже в середине 2016 года профицит нефти на мировом рынке может смениться дефицитом, правда даже в этом случае надеяться на рост котировок не приходится – как я уже писал выше, основным фактором низких цен сейчас является не фактический баланс спроса и предложения, а спекулятивное давление из-за действий Саудовской Аравии. И наконец пятое – в свете такой динамики цен вряд ли можно ожидать появления новых крупных игроков на рынке, таких как США. Кстати, Канада с ее масштабными запасами нефтяных залежей также вряд ли будет активно участвовать на мировом рынке нефти по текущим ценам.

В итоге можно сделать обобщающий вывод о следующем – в 2016 году можно ожидать сохранение незавидного положения дел в мировой нефтяной отрасли. Из-за низких цен и слабого спроса в ключевых регионах (в частности – в Китае и Еврозоне) надеяться на поддержку со сторону спроса не приходится. В этой связи, цены на нефть в следующем году продолжат колебаться в коридоре 50-60 долларов за баррель, однако сохранение котировок ниже 50 долларов в перспективе свыше 2 кварталов маловероятно, так как это чревато рисками как для производителей, так и для потребителей (хочу напомнить, что добычи одной только сланцевой нефти в США превышает в среднем 60 долларов с каждого барреля – с учетом затрат на хранение, транспортировку и реализацию, а всего же до 25% всей мировой нефтедобычи по текущим ценам является нерентабельной).

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Месячный график

Договоренности ОПЕК 30 ноября по сокращению производства существенно улучшили взгляды и прогнозы на поведение нефтяных цен на 2017 г. Благодаря согласованности действий участников рынка естественным образом возникает множество опорных точек на пути к желаемому результату. Следование договоренностям поддерживает уверенность рыночных участников в реальности выполнения задач и контролируемости всего процесса. Если до решений в Вене приведение в соответствие спроса и предложения нефти ожидалось на рынке в конце 2017г., то теперь это может произойти даже в начале 2017г. за счет ускоренного сокращения мировых запасов (IEA). В идеале можно рассчитывать на движение цен за $60 - к $70, страстное желание чего выдают, например, последние заявления Венесуэлы и Ирака. Разумеется, ради исполнения своих бюджетных планов страны ОПЕК постараются обеспечить определенную транспарентность заявленного процесса сокращения. Так, по договоренности с Россией будет работать комитет по контролю за сокращением добычи, который будет отслеживать ситуацию с нефтедобычей. Иран и Венесуэла на этой неделе договорились о встрече ОПЕК и не ОПЕК в первом квартале 2017г. по той же тематике прозрачности. Сейчас уже добрую волю в отношении транспарентности проявила Саудовская Аравия.

В ночь на 9 декабря компания Saudi Aramco стала извещать клиентов о сокращении поставок в январе. Речь идет о поставках в основном в Европу и Северную Америку, в которых избыток предложения нефти наибольший. Азиатских потребителей Саудовская Аравия собирается снабжать сырьем в неизменном объеме. Согласно так называемым operational tolerance rules по долгосрочным контрактам поставщик может выполнять отгрузку в объемах плюс минус 5-10% от договоренного. Саудовская Аравия собирается воспользоваться этими правилами для одностороннего уменьшения поставок. Всего Саудовская Аравия обязалась сократить добычу на 486 тыс.барр. с 10.544 млн до 10.058 млн барр. Напомним, что в августе страна добывала 10.603 млн, а в первом квартале 2016г. 10.147 млн.

Решение ОПЕК о сокращении добычи. Проблемы с исключениями. На саммите 30 ноября ОПЕК “подписалось” под решение о сокращении добычи на 1.166 млн барр. Эта цифра округлилось в новостных лентах до 1.2 млн барр. Примечательно, что из формул расчета сокращения производства ОПЕК были исключены (по предложению России) Ливия и Нигерия. Следовательно, любой значимый прирост производства в этих странах автоматически сократит вклад картеля в дело стабилизации нефтяного рынка.

Министр нефти Нигерии 8 декабря заявил, что страна достигнет уровня добычи 2.1 млн барр. уже в январе 2017г. Учитывая, что теперешнее нигерийское производство оценивается министром 1.6 млн барр., (Reuters дал оценку 1.7 млн барр. для ноября), то получается очень существенный (в данном контексте - негативный) “вклад” африканской страны в дело стабилизации рынка. Правда, из чуть более ранних заявлений министра следует, что страна собирается удерживать уровень производства в среднем на 1.9 млн барр. Нелишне помнить, современные” робин гуды” - нигерийские мстители уже неоднократно вмешивались в правительственные планы по наращиванию производства и ломали их. И министр поэтому был, можно сказать, сдержанно -оптимистичен. В любом случае, сообщения о новых атаках на трубопроводы пока не будоражат новостные выпуски, последняя атака мстителей состоялась 27 ноября.

Ливия в начале ноября казалась более спокойным местом, чем Нигерия. 16 ноября глава National Oil Corp. заявил о выходе на добычу в 0.6 млн барр., о планах на 0.9 млн барр. в конце 2016г. и 1.1 млн барр. в 2017г. Еще в августе Ливия добывала 0.27 млн.барр. Однако, как оказалось, недавние победы над (запрещенным в РФ) ИГИЛ вовсе не ставят заслон внутренним разборкам среди победителей, не мешают гражданской войне разных группировок за контроль над нефтяными активами. 7 декабря состоялись атаки на вооруженные силы, контролирующие нефтяные порты. Атака была отбита, и текущее нефтяное производство столкновение группировок обошло стороной. Но понятно, что нестабильная ситуация мешает наращиванию объемов производства нефти.

ОПЕК желает увидеть сокращение добычи и вне картеля. Вполне возможно, что Нигерия и Ливия к февралю добавят 0.6 млн барр. дополнительного предложения на рынке и эти объемы увеличат суммарную добычу картеля. Отсюда возможно возникла та цифра желаемого сокращения добычи нефти 0.6 млн барр., которую ОПЕК предъявила странам не ОПЕК. В полном объёме она (цифра) будет обсуждаться на встрече 10 декабря. Оптимизм в ожиданиях перед этими переговорами в Вене придает информация о том, что Россия согласится сократить объем добычи на 300 тыс.барр.

Рост добычи в ОПЕК в ноябре. В понедельник 5 декабря на рынок нефти негативно воздействовало исследование Reuters, в котором говорилось, что добыча ОПЕК возросла в ноябре на 0.37 млн барр. до 34.2 млн барр. Естественно, при взгляде на заголовок возникает вопрос, каким образом ОПЕК будет достигать своих целей, если добыча в картеле на самом деле возрастает, и планка её уровня уходит все дальше от заявленного таргета 32.5 млн барр.. Мы выше говорили о том, что вопрос о релевантности заявленных целей неизбежен, поскольку добыча Ливии, Нигерии выводится за скобки общего уравнения сокращения. Но оказывается “всё не так плохо”. Ноябрьский прирост по Ливии и Нигерии оценен Reuters “всего” в 110 тыс.барр. А большая часть прироста пришлась на “далекую” Анголу. Ее вклад в прирост добычи очень велик +250 тыс.барр. , но практически безвреден. Дело в том, что в октябре здесь находились на ремонте месторождения Dalia, возврат их к работе и обеспечил прирост ноябрьской добычи. О том, что месторождения не работают, на саммите ОПЕК 30 ноября, разумеется, знали. Поэтому референтный уровень производства в Анголе был принят не фактический, а очищенный от колебаний - на уровне 1.753 млн барр. Согласно договоренностям ОПЕК, - по “разверстке” картеля - Ангола сократит добычу с января на 80 тыс.барр. до 1.683 млн барр. Между тем в своем исследовании Reuters указало, что Ангола произвела в октябре 1.42 млн барр., а в ноябре 1.72 млн. Другими словами, практической пользы от указания Reuters, что в Анголе выросла добыча, в отношении соглашений ОПЕК не наблюдается. ОПЕК это обстоятельство учло.

Реальные проблемы с сокращением добычи второй страны ОПЕК - Ирака. Одним из сюрпризов саммита ОПЕК 30 ноября стало согласие Ирака сократить добычу на 210 тыс.барр. - с 4.561 млн барр. до 4.351 млн барр. Между тем иракское правительство пока не смогло договориться с курдской автономией (12% национальной добычи) о разделении бремени решения ОПЕК. Нет уверенности и в том, что иностранные компании (BP, Shell, Exxon Mobil, Eni) не потребуют отступные по договорам за искусственное уменьшение объемов производства. Таким образом, под тотальную угрозу сокращения добычи подпадают госкомпании, которые добывают всего 440 тыс.барр, из которых 160 тыс.барр. приходится на федеральную добычу во всё том же Курдистане. Как будет выкручиваться Ирак из этой ситуации, с помощью какой статистики будет отчитываться перед ОПЕК, пока не понятно. Очевидно, что правительству России разговаривать со своими нефтяными компаниями проще.

Переговорные позиции России. В июле Россия добывала 10.862 млн барр. в сутки, 10.71 млн барр. в августе, 11.11 млн барр. в сентября, 11.204 в октябре, в ноябре 11.21 млн, приближаясь к рекорду советских нефтяников 11.42 млн барр. в 1987г. Очевидно, что политика максимизации добычи позволяет относительно безболезненно ужать ее на 0.3 млн барр. от максимальных 11.2 млн. Президент компании «Транснефть» Николай Токарев 5 декабря дал прогноз, что Россия с марта 2017 года сможет приступить к фактическому снижению добычи нефти в рамках сделки с ОПЕК.

Сезонное снижение спроса и обострение конкуренции. Предвидя, что флагманом в деле снижения добычи быть ей, Саудовская Аравия в начале декабря снизила для Азии свои цены OSP на январь по arab light на $1.2. OSP (дифференциал) понижен c премии $0.45 к дубайскому бенчмаркеру до дисконта -$0.75. Таким образом страна рассчитывает побороться за свою долю на азиатском рынке с Россией, Ираком и Ираном Продажа с дисконтом тем более актуальна, что рост цены на бирже может сбавить аппетиты азиатских потребителей.. Азиатский рынок считается более перспективным, чем Европа и Америка. В ноябре резко вырос импорт нефти (+18% г/г) в Китай после замедления в октябре. В Поднебесную империю было ввезено 32.35 млн т или 7.87 млн барр. в сутки после “скромных” 6.78 млн в октябре. OSP для северо-западной Европы и Средиземноморья были повышены Aramco на $0.3 и $0.5 соответственно. Для США цена OSP понижена на $0.3.

Новости США. На этой неделе данные о падении запасов нефти в США (-2.4 млн барр.) не предотвратили падение цены brent. На трейдеров произвело впечатление рост запасов нефти на неделе (26.11-02.12) в хабе Кушинга (+3.8 млн), был зафиксирован наибольший их прирост с январе 2009г. Одним из мотивов для накопления запасов является расширение контанго с дальними фьючерсами, побуждающими трейдеров делать запасы впрок. По идее решение ОПЕК 30 ноября работает в пользу изменения ситуации - сокращение контанго. Другая причина роста запасов в хабе - это стремление перерабатывающих заводов в конце года сократить свои производственные запасы, чтобы избежать налогов ad valorem.

Любопытно, но факт. В США отмечена тенденция сланцевых производителей хеджировать продажи нефти в 2017г. на уровне выше $50, что говорит об их осторожном отношении к последнему ценовому взлету.

Годовой минимум Brent 20 января 27.1 оказался долгосрочным, и цена смогла завершить минимальный 23.6% отскок в диапазоне 2014-2016гг.(27.1-115.75) - до отметки 48.01 и уйти выше. Теперь возможно движение к первому Фибоначчи диапазону (38.2%) - уровню 60.95. На графике прорисовывается разворотная (бычья) фигура “перевернутые голова-плечи” с потенциальной поддержкой правого плеча 41.51 (левое плечо 42.23), и сопротивление линии шеи 52.86-54.05 размывается.

Недельный график

Неделя (05.12) началась с нового годового максимума (55.33), который был установлен на волне оптимизма после решения на саммите ОПЕК 30.11.16. Некоторое охлаждение внутри дня (5.12) связано с выходом исследований, показавших рост добычи ОПЕК в ноябре (Reuters (+0.37 млн и Bloomberg (+0.2 млн)). На неделе фокус внимания трейдеров постепенно стал смещаться к встрече ОПЕК и не ОПЕК 10 декабря. Во вторник 6 декабря цены упали на сомнениях как раз вокруг соглашения ОПЕК и его достижимости. Так всех удивило то, что Саудовская Аравия значительно снизила цены на январь для Азии. В тот же день EIA повысил прогноз производства нефти в США с 8.83 млн барр до 8.86 млн барр. в 2016г. и с 8.73 до 8.78 млн барр. в 2017г. 7 декабря данные о росте запасов бензина в США перевесили данные о падении запасов нефти. 8 декабря цены отскочили вверх, так как трейдеры сфокусировались на встрече 10 декабря стран ОПЕК и не ОПЕК. Здесь положительную роль сыграла позиция России, которая поддерживает идею снижения добычи.

На недельном графике фиксируется расширение колебательных движений, начиная с августа. Движение вверх происходит без яркого пробоя вверх.

Недельные данные EIA 7 декабря о падении запасов нефти не сыграли большой роли, цена brent снизилась. Импорт нефти в США вырос на 0.755 млн барр. до 8.303 млн барр.. Загрузка нефтепереработки выросла на (+0.6%) (90.4%)

Табл. Данные по запасам нефти в США 7.12.2016

Среднедневные объемы добычи в США за неделю, закончившуюся 2 декабря упали на 2 тыс.барр. в т.ч. в 48 штатах упали на 2 тыс.барр., а на Аляске не изменились.

Дневной график

На дневном графике видим отскок цены вверх 8-9 декабря перед встречей ОПЕК и не ОПЕК 10 декабря. Благодаря позиции России трейдеры позволяют мысли о возможном создании картеля “не ОПЕК”, который также будет работать на стабилизацию цен. Однако пока только Россия и Оман готовы сокращать производство, не все страны приехали по приглашениям, поэтому полной уверенности во всеобъемлющем успехе завтрашнего мероприятия нет. Неуверенность в успехе соглашений ОПЕК 30 ноября не позволила зафиксировать пробой прошлого годового максимума 53.73

Резюме по уровням Brent

Основные поддержки 52.81..50.47..45.92

Основные сопротивления 55.33…57.44..58.83..60.94

Как долго останется в силе сделка ОПЕК+, и какая цена на нефть нужна главным экспортерам

Дебаты о том, будет ли нефть стоить больше или меньше $50, кажется, остались в прошлом: членам ОПЕК, России и другим странам, подписавшим соглашение о сокращении добычи в конце 2016 года, удалось стабилизировать ситуацию на рынке. По крайней мере, пока. Значительная часть товарных сверхзапасов нефти, накопившихся за три года перепроизводства, была израсходована в 2017 году. Однако добыча сланцевой нефти в США продолжит расти на фоне высоких цен, и велика вероятность, что рост глобального предложения нефти в 2018 году превысит рост спроса.

В условиях хрупкости достигнутого равновесия уровень цен на нефть будет зависеть не только от динамики добычи сланцевой нефти, но и от того, смогут ли страны ОПЕК+ сохранить свою приверженность соглашению, а при необходимости и продлить его. Если соглашение и будет выполняться в течение всего года, это окажет ценам поддержку, но продлить сделку ещё на год участникам будет сложнее, даже если этого потребует макроэкономическая ситуация.

Рекорды минувшего года

По расчетам Fitch Ratings, в 2017 году страны ОПЕК в целом снизили добычу на 102% от планируемого уровня - в историческом контексте это рекорд. Ранее подобные соглашения, как правило, выполнялись в лучшем случае на 70-80%. В 2018 году этот показатель может несколько ухудшиться - некоторые участники соглашения, которые и в прошлом году выполняли его не полностью (например, Иран, Ирак и ОАЭ), могут начать наращивать добычу ещё до официального сигнала о завершении сделки, потеряв к ней интерес после восстановления цен. Но основные участники соглашения, Саудовская Аравия и Россия, скорее всего, продолжат в полном объёме его соблюдать, опасаясь «эффекта домино». При этом у каждой из этих двух стран будет своя логика.

Саудовская Аравия: консолидируй это

Для Саудовской Аравии чрезвычайно важно, чтобы нефтяные цены превышали $60 за баррель. В королевстве идёт консолидация власти вокруг фигуры наследного принца Мухаммада ибн Салмана, и успех этого процесса будет зависеть от поддержки элит. В этих условиях для наследного принца важно, чтобы государство аккуратно выполняло взятые на себя социальные обязательства, а экономические показатели не снижались.

В арсенале Саудовской Аравии не так много мер экономической стабилизации, к которым обычно прибегают экспортёры нефти: курс реала привязан доллару и его девальвация не обсуждается, а для балансирования бюджета нужна цена на нефть в $70 за баррель. Это существенно ниже уровня, который был два-три года назад, но больше, чем у соседей. По расчётам МВФ, подавляющему большинству стран региона, таким как Иран или Ирак, для балансирования бюджета в 2018 году будет достаточно более скромных цен, $50-60 за баррель.

Кроме того, по-прежнему на повестке дня вывод Saudi Aramco на IPO - и продажа 5% компании за хорошие деньги, опять-таки, будет в своём роде индикатором успеха наследного принца, для которого вывод компании на рынок - личный проект.

Россия: ничего личного - только геополитика

Россия в этом году также будет удерживать добычу в рамках соглашения. Для России сделка с ОПЕК - это не только стабилизация цен на нефть. Это вопрос геополитического престижа - Россия сделала почти невозможное, сумев помочь странам-членам картеля найти консенсус по параметрам сделки, против которой изначально выступал, например, Иран. Не менее примечательно и то, что России удалось привлечь в расширенный ОПЕК несколько новых стран, включая Казахстан. Это произошло в тот момент, когда аналитики, следящие за сектором, отзывались об ОПЕК как о полуживой организации, не способной преодолеть антагонизм ее членов.

Несмотря на то, что Россию вполне бы устроили цены на нефть и умеренно ниже $60 - бюджет страны верстается, исходя из цены в $40 в соответствии с «бюджетным правилом» - втихую начать наращивать добычу в одностороннем порядке было бы слишком мелко, учитывая главенствующую роль России в сделке. Едва ли можно представить себе и ситуацию, что компании начнут наращивать добычу без санкции со стороны регулятора. Поэтому Россия, вероятно, пока продолжит соблюдать соглашение в полном объёме.

Для российских компаний сделка выгодна не столько тем, что возросшие цены на нефть позволяют им больше заработать, сколько тем, что при ценах выше $45-50 за баррель с повестки дня исчезает идея увеличения налогового бремени. Действительно, в российском нефтяном секторе прогрессивный налоговый режим, и чувствительность операционных денежных потоков к ценам на нефть меньше, чем к налоговым ставкам.

Фактор президентских выборов как стимул для поддержания цен на нефть на высоком уровне также не следует совсем сбрасывать со счетов, но он скорее играет второстепенную роль: в исходе голосования мало кто сомневается, а результаты вряд ли зависят от того, будет ли нефть стоить $50 или $70 за баррель. Вопрос консолидации власти в России, в отличие от Саудовской Аравии, не стоит.

2018: наперегонки со сланцем

Второй главный фактор, от которого будут зависеть цены на нефть - темпы роста добычи сланцевой нефти. В этом году добыча сланцевой нефти может вырасти еще на 1 млн баррелей в день год к году - вкупе с ростом добычи в Ливии и Нигерии, которая в первой половине прошлого года оставалась на низком уровне, а также с ростом добычи в некоторых других регионах (главным образом - Бразилии и Канаде), рост предложения в целом по году может обогнать рост спроса. В результате этого дефицит добычи, наблюдавшийся в 2017 году и в среднем составивший 500 000 баррелей в день, может сойти на нет. Это означает, что сокращение товарных запасов нефти в 2018 году может прекратиться - в результате, цены могут несколько снизиться относительно текущего уровня, но сделка ОПЕК+ не даст рынку перейти в состояние профицита, то есть превалирования добычи над спросом. Это позволит избежать ситуации 2015 года, когда активно росла и добыча сланца, и добыча стран ОПЕК - что обвалило цены на нефть.

Вместе с тем, цены в 2018 году останутся волатильными - котировки продолжат чутко реагировать на новости о геополитических пертурбациях, количестве буровых установок в США, динамике добычи сланцевой нефти и степени выполнения соглашения со стороны ОПЕК+.

Рост добычи сланцевой нефти может оказаться и менее впечатляющим - в пользу этой версии говорит то, что количество активных буровых станков в США практически не изменилось с лета прошлого года, несмотря на рост цен на нефть. Скорее всего, это связано с непогодой последних месяцев, связанных с сезоном ураганов и аномально низкими температурами. В ближайшие два месяца количество буровых станков, вероятно, должно начать расти. Если этого не произойдёт и сланец покажет существенно меньший рост, чем 1 млн баррелей в день, странам ОПЕК+, возможно, придётся начать наращивать добычу уже в этом году, чтобы избежать чрезмерного дефицита нефти на рынке. При этом - менее вероятном сценарии рост нефтяных котировок может продолжиться.

Меньше стимулов, больше неопределенности

Постепенно у стран-участников сделки будет накапливаться усталость от нее - необходимость откладывать новые проекты, сокращать добычу на старых месторождениях и терять долю рынка менее очевидна, когда цены на нефть колеблются в районе $70. Кроме того, к концу года перезаключить соглашение может быть сложно, потому что у главных драйверов сделки, Саудовской Аравии и России, будет меньше стимулов ее продлевать. В Саудовской Аравии наследный принц, вероятно, укрепит свою власть, а Saudi Aramco, если все пойдёт по плану, проведёт IPO. Цена, при которой балансируется бюджет, хоть немного, но снизится. В России пройдут президентские выборы, а успех сделки уже будет записан в актив геополитических побед российского руководства.

Если рост добычи сланцевой нефти в 2019 году притормозится, продлевать сделку не будет резона. Однако если добыча продолжит расти - а этого ожидает и международное энергетическое агентство (IEA), и американское агентство по энергетической информации (EIA) - сложности с перезаключением сделки могут привести к возвращению на рынок профицита добычи и росту товарных запасов, что, свою очередь, может вновь обвалить цены ниже $60 или даже $50 за баррель.

Таким образом, неопределенность на рынке сохраняется, о чем свидетельствуют и рыночные индикаторы. Так, форвардный кривая по цене на нефть сейчас находится в состоянии бэквардейшн: форвард с поставкой через три года торгуется на уровне $57 за баррель, по сравнению со спотовой $68 за баррель нефти марки Brent.

В условиях этой неопределённости Fitch продолжает рейтинговать компании нефтегазового сектора, ориентируясь на уровень цен на нефть $50-60 за баррель в среднесрочном периоде. Это именно тот уровень, при котором большинство стран Ближнего Востока научились балансировать свои бюджеты, а американские производители сланцевой нефти в среднем покрывают свои издержки полного цикла, включая процентные расходы и прибыль на вложенный капитал, и при котором крупные интегрированные компании, такие как Shell и Total, балансируют свои денежные потоки.

Что российскую экономику ждет трудный год. Вызвано это тем, что она очень сильно зависит от нефти.

Средняя цена на нефть в 2016 году составила 43 доллара за баррель. Это далеко не то, что было два года назад, когда она стоила в два с лишним раза больше. По данным Федеральной таможенной службы России, доходы от экспорта нефти составляют 26 процентов от общей экспортной выручки. Для экономики, в которой экспорт составляет почти 30 процентов ВВП, это очень значительная сумма.

Эта проблема проявилась в резком росте бюджетного дефицита России в 2016 году. В 2015-м дефицит бюджета составил 25 миллиардов долларов, или 2,6 процента от ВВП, о чем сообщило российское Министерство финансов. Но в сентябре глава этого министерства сказал, что прогноз бюджетного дефицита на 2016 год пересмотрен в сторону повышения. К концу года он может достичь 3,7 процента от ВВП.

Поэтому Россия залезает в свой резервный фонд. А еще она сокращает социальные расходы и пенсионные льготы.

Ведем подсчеты

Сколько "перьев" было сломано, сколько чернил израсходовано на тему повышения нефтяных цен с тех пор, как ОПЕК 30 ноября договорилась о сокращении добычи! Оставим в стороне то обстоятельство, что цена на нефть не скакнула вверх. (Цена марки Brent при закрытии торгов 14 декабря была всего на 11 процентов выше, чем 28 ноября).

Вместо того, чтобы строить предположения на тему рыночных колебаний, интереснее будет понять, какая именно цена на нефть значительна с российской точки зрения.

Министерство финансов России заявило в начале года, что у страны будет бездефицитный бюджет, если цена на нефть достигнет 82 долларов за баррель. Но мы не доверяем заявлениям политиков, а поэтому решили посмотреть, получатся ли у нас такие же цифры (или более точные), если мы произведем собственные подсчеты.

Контекст

Конфликт интересов Тиллерсона из-за России

Vox 15.12.2016

Россия контролирует глобальное соглашение по нефти

Die Welt 13.12.2016

Кто покупает акции «Роснефти»?

The Wall Street Journal 08.12.2016

Норвегия зарабатывает миллиарды на игре Путина

Aftenposten 06.12.2016
Россия публикует информацию о доходах от экспорта нефти в метрических тоннах и в долларах. По данным Федеральной таможенной службы России, с января по октябрь 2016 года страна экспортировала нефти на общую сумму 59,6 миллиарда долларов. Это около 213 миллионов метрических тонн. Перевести метрические тонны в баррели нефти непросто. Каждая марка имеет свою плотность. Общепринятый коэффициент пересчета из метрических тонн в баррели 7,33 (это данные из статистического обзора BP).

Проанализировав данные российской статистики по экспорту таким образом, можно сделать два вывода. Первый вывод. За первые 10 месяцев 2016 года Россия добыла нефти почти на пять процентов больше, чем за весь 2016 год. А это значит, что в текущем году ей надо продать нефти больше, чем в прошлом. Второй вывод. По приблизительным оценкам, Россия в этом году будет экспортировать примерно 5,13 миллиона баррелей нефти в день.

Выйти в ноль

Теперь нам придется перейти к предположениям. Российская статистика показывает, что в 2015 году страна экспортировала нефти на 76,7 миллиарда долларов при средней цене на нее 41,85 доллара. Имея данные лишь за первые 10 месяцев 2016 года, мы вынуждены строить предположения. Но давайте будем исходить из того, что в ноябре и декабре текущего года Россия экспортировала в денежном выражении столько же, сколько в среднем за первые 10 месяцев. (В действительности сумма может быть немного больше). Получается, что общая сумма российского нефтяного экспорта в 2016 году будет примерно равна 71,52 миллиарда долларов.

Мы также должны принять во внимание недавние комментарии министра энергетики России, указывающие на то, что Москва, пусть на словах, но согласилась координировать свою добычу нефти с ОПЕК в соответствии с достигнутыми соглашениями о сокращении. В 2017 году она сократит добычу на 300 000 баррелей в день. Если исходить из того, что этот объем уйдет из среднего объема добычи, то Россия в следующем году будет экспортировать примерно 4,8 миллиона баррелей в день.

Как уже отмечалось выше, дефицит бюджета в России в 2016 году должен составить 48,1 миллиарда долларов. Если российский нефтяной экспорт за 2016 год оценивается в 71,52 миллиарда долларов, значит, для достижения нулевого показателя бюджетного дефицита России нужно будет экспортировать нефти на 48,1 миллиарда долларов больше. По цене это получается примерно 68 долларов за баррель, если исходить из показателя ежедневной добычи в 4,8 миллиона баррелей. Это немного меньше прогнозов российского министра финансов, которые он делал в этом году. Но ничего неожиданного здесь нет.

Недавно российская Государственная Дума утвердила бюджет на следующий год. Некоторые цифры из него, скажем, по определенным статьям оборонных расходов, открыто не публикуются. Видимо, министр знает некоторые другие неизвестные нам расходы, которые необходимо учитывать. А может, он просто хотел понизить ожидания.

Слишком много нефти

Это значит, что России нужно повышение цен примерно на 30 процентов с текущего показателя. Это лишь для того, чтобы бюджет был бездефицитный. Но даже такое серьезное повышение цен не решит экономические проблемы России. Оно просто позволит ей поддерживать текущий уровень расходов, не залезая в различные резервные фонды.

Но в расходах уже есть сокращение различных социальных услуг. Российское Министерство финансов дало прогноз о том, что в 2017 году на покрытие бюджетного дефицита уйдут все средства из одного такого фонда. Россия рассчитывает, что дефицит этот в 2017 году снизится до трех процентов от ВВП.

В данный момент существенное увеличение нефтяных цен кажется маловероятным. Рынок затоварен. Согласно прогнозам, ведущие экономики мира в лучшем случае ждет застой. А чем больше будет повышаться цена, тем больше будут увеличивать добычу нефти Соединенные Штаты.